Пять причин, по которым экономический спад может быть плохой новостью для оборонной промышленности
Существует давний инвестиционный тезис о том, что защитные акции на самом деле являются страховкой от экономических рецессий, потому что они «антицикличны». Иными словами, они на самом деле не следуют ритмам цикла малого бизнеса, который является коммерческим, и фактически процветают, в то время как остальная часть экономики остается в депрессивном состоянии.
Опытный аналитик в области обороны Байрон Каллан из Capital Alpha Partners считает, что, как следует из общепринятого мнения, «анализ последних пяти рецессий в США показывает, что некоторые оборонные компании с большой капитализацией не смогли удержаться выше и выше». Этот тезис может быть неприменим, если бизнес, например, Boeing, будет иметь дело с военными строителями, однако оборонные компании, такие как Northrop Grumman, как правило, хорошо справляются со своими задачами в периоды спада.
Однако каждая рецессия отличается.
Странное сочетание факторов может по-разному влиять на государственные обязательства, и государство является заказчиком оборонной продукции. Например, сроки, продолжительность и глубина рецессии влияют на конечный результат выборов. Финансовые условия будут самым важным фактором, влияющим на электоральный эффект.
На данный момент есть множество сигналов, что рынок США замедляется. Бизнес-инвестиции отстают. Цены на фермы мизерные. Производство находится в застое. А потом идет торговая война. Что будет значить для оборонной промышленности, если в ближайшие 12 месяцев на рынке произойдет спад и перестанет расти? Вот пять факторов, которые могут сбить с толку сторонников контрциклического тезиса.
Переизбрание Трампа было бы не таким вероятным.
Президент Трамп, возможно, был самым полезным событием, которое произошло с оборонной промышленностью США с тех пор, как Рональд Рейган победил в Белом доме. Он увеличил ежегодные военные расходы на сумму, превышающую весь оборонный бюджет Германии, но (как и Рейган) большую часть увеличения он вложил в покупку оружия. Соответственно выросли и оборонные запасы. Но Трамп - не просто популярный лидер, и спад накануне выборов 2020 года может передать Белый дом. Прошли десятилетия с тех пор, как демократы поддерживали расходы на оружие.
Рецессия усиливает бюджетное давление.
Если от экономики воняет, ее смягчают федеральные налоговые поступления. Налоги на доходы компаний, доходы домашних хозяйств и прибыль от капитала - все часто имеют тенденцию. По мере того, как все больше людей требует, Конгресс и помощь движется, чтобы создавать задачи, но требует увеличения финансирования. Учитывая, что все правительство США в настоящее время заимствует 3 миллиарда долларов в день, дефицит быстро приближается к границе в 5 процентов ВВП, на которой Конгресс в среднем принимает меры для сдерживания дискреционных расходов, что, возможно, не считается основополагающим для стимулирования слабого рынка. Оборона - определенно самая большая категория расходов.
Счета оружия всегда сокращаются в первую очередь.
Весь этот бюджет состоит из расходов на выплату пособий и выплат по процентам по федеральному долгу - статей, которые невозможно сократить как из практических, так и политических факторов. Но если опасения по поводу нехватки средств заставят Конгресс урезать дискреционные расходы, станет очевидным, что некоторые виды дискреционных расходов гораздо более затратны, чем другие. В рамках оборонного бюджета труднее всего сократить военное прикрытие, за которым следуют расходы на подготовку (обучение, техническое обслуживание и т. Д.). Таким образом, оружие остается целью урезателей бюджета, а оборонные подрядчики получают большую часть доходов от оружия.
Подрядчикам нелегко переключиться с производства на поддержание.
Когда спрос на новую продукцию ослабевает, коммерческие предприятия обычно пытаются использовать свою установленную базу услуг и продуктов для увеличения доходов от поддержки - техническое обслуживание, изменения и т. Д. Boeing (участник моего мозгового центра) перешел на предоставление таких услуг большей частью совокупного дохода. Однако федеральный закон оставляет за центрами значительную часть рынка модификаций и их военного обслуживания, ограничивая доступность этих работ для компаний. Иностранные заказчики также накладывают ограничения на то, кто может выполнять работы по поддержке их оружия.
Продавать оружие за море, вероятно, будет сложнее.
Когда Закон о бюджетном контроле установил потолок для оборонных расходов в 2012 году, крупные военные подрядчики предложили больше оружия за море. Однако в случае, если США впадут в рецессию, этому предшествует множество крупнейших в мире покупателей всего оружия. Например, Саудовская Аравия является крупным покупателем американских производителей оружия; Технически он не может находиться в состоянии рецессии, но очень низкие цены на нефть ограничивают его способность делать дополнительные закупки огнестрельного оружия. В той мере, в какой крупные страны, такие как Германия и Япония, имеют возможность производить закупки огнестрельного оружия, слабая экономика поощряет их приобретение товаров.
Очевидно, это противоположность каждой из этих дискуссий.
Рецессия может склонить чашу весов в Демократической партии к кандидату в президенты от левого крыла, который сделает голосование за Трампа более приемлемым для избирателей. Это требование могло бы убедить Конгресс, что сейчас не самое лучшее время для сокращения производства танков в Огайо или производства истребителей в Техасе. Акции оборонных компаний показали лучшие результаты в период рецессии, к тому же могли бы. Но это не означает, что они будут генерировать ту прибыль, которую они получили за последние пару десятилетий. У рецессий есть метод снижения ожиданий.
